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着手：智通财经网
华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份好意思国电商行业野心陈诉中，系统性地分析了大家关税政策升级对好意思国电商行业的多维度冲击，重心聚焦终局需求变化与好意思国关税政策之下的电商本钱传导机制。高盛野心团队基于宏不雅经济模子、历史周期对比（2007-2009年金融危急参照）以及高频数据追踪，预判2025Q1与Q2电商板块靠近关税本钱带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于改日破钞者们愈发向办事性质的破钞滚动以及电商龙头平台的强伟功绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢好意思股大盘——标普500指数。
在好意思股商场，大皆电商股，以及零卖类股票自4月以来抓续靠近抛售，大幅跑输标普500指数，而且好意思国金融商场出现史上荒凉的“股债汇三杀”，主要逻辑在于大家资金关于好意思元钞票的抓有信心因特朗普关税政策带来的宏不雅经济层面强大不投诚性，以及特朗普政府欲免除鲍威尔挟制到好意思联储孤立性而大幅削减，加之大皆投资者押注特朗普激进的入口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令频年来因通胀抓续高企而钱包衣不蔽体的好意思国破钞者们愈发削减支拨。
密歇根大学破钞者访问数据夸耀，破钞者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，破钞者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月破钞者预期访问夸耀，破钞者们对改日财务情景的信心进一步恶化，以为我方家庭在一年后的财务情景将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们以为改日12个月内我方可能平静的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
全体而言，高盛发布的这份万字深度野心陈诉夸耀，电商类股票因直接管破钞品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，靠近比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，然则从积极层面来看，尽管关税政策变成电商与零卖股功绩预期与估值际遇一定进度打压，然则其中一些基本面永久慎重的电商龙头平台，以及办事破钞业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
关税风暴下，高盛关于中枢电商平台的评级与瞻望全景图出炉
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加快破钞者向办事范围滚动，使体验破钞、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借矫健现款流与平庸业务敞口而具备跑赢大盘的“逾额阿尔法”属性。因此，高盛督察对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其功绩与业务敞口更具增长韧性，关于Wayfair（W.US）的“中性”评级响应产品品类关税敏锐性与需求弹性博弈，关于业务线与外洋供应链限制相对狭小且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则赐与“卖出”这一最悲不雅的负面评级。
高盛的这份陈诉还从行业处理层独派别据、渠说念调研、历史对比（如 2007 - 2009 年金融危急时辰发扬）等多维度分析，更新了好意思国电商模子，并下调了2025年好意思国电商商场限制的增长预测至同比 +6%（此前为 +7.5%），响应出宏不雅野心团队对GDP增速的修正。同期，陈诉对各个在好意思国破钞商场占据紧迫份额的电商平台进行谛视分析，陈诉其在关税影响、需求变化、贪图杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深刻的电商行业投资参考。
基于行业野心，高盛野心团队以为数字破钞者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，估量行将到来的财报季（回溯性的功绩）将响应这一动态。其次，高盛以为大家关税上升对Q2（及后续季度）贪图利润预测组成下行风险，背后的逻辑可能在于通过缩短破钞者信心与推高本钱影响破钞需求，并对浮现于批发库存价钱波动的平台毛利率变成压力。电商龙头以及办事敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一中枢逻辑完毕高于行业平均水平的功绩增速以及股票投资答复超标普500指数的“阿尔法属性”。
具体的电商关联紧迫个股层面，高盛在万字研报中的中枢不雅点包括：
1）特朗普政府反复变动的关税政策激勉的本钱通胀将加快破钞结构向办事范围（旅游/体验经济）歪斜，什物电商靠近需求放缓与毛利率双重压力；
2）大家最大限制电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及阴事大家的最大限制多体系商品供给汇聚，加之办事性质的电交易务敞口逐年升迁大概完毕对冲中国/好意思国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在大家AI上升之下有望凭借齐全的AI开导生态系统持续完毕强盛营业利润增速，督察“买入”评级但方针价下调至220好意思元，而且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截止周二好意思股收盘，亚马逊股价收于173.180好意思元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家办事生态修复，预期保抓3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长循序；高盛赐与Shopify“买入”评级，然则将方针股价从150好意思元下调至130好意思元；截止周二好意思股收盘，Shopify股价收于85.710好意思元。
4）垂直平台分化显耀：Chewy有望永久受益于宠物医疗和保障办事浸透率束缚提高，汉典兽医、保障、线下诊所等办事是其“宠物全生命周期”战术的全面蔓延，办事性质的营收占比有望大幅升迁，Etsy/eBay则因关税敞口过高运转的“跨境贸易强大利润冲击”，以及可选破钞愈发疲软的负面影响而遭高盛赐与“卖出”评级；高盛赐与Chewy“买入”评级，方针股价督察45好意思元不变；关于Etsy与eBay赐与“卖出”评级，方针价辩别为35好意思元与53好意思元。
5）高盛关于Wayfair的“中性”则评级响应产品品类关税敏锐性与需求弹性之间的抓续博弈，高盛估量更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品本钱大幅上升，估量该电商公司将把大部分本钱加多转嫁给破钞者，这可能导致需求超预期下跌；高盛将Wayfair方针股价从50好意思元大幅下调至31好意思元，赐与“中性”评级。
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